公司近况

　　8月以来，信义行业浮法玻璃涨价明显提速，玻璃累计涨幅超过80元/吨，旺季闻超出我们及市场预期，价格绩或我们认为公司作为浮法玻璃龙头有望受益。提涨

　　评论

　　旺季浮法价格提涨强势，强势期企2H19业绩或有超预期空间。浮法8月以来，业业新浮法均价累计涨幅近80元/吨(去年同期为50元/吨)，超预超过我们预期；我们跟进的信义不同口径行业库存也均自高点累计下调近10%。我们认为，玻璃浮法涨价超预期，旺季闻主要是价格绩或受益于旺季前夕环保趋严、冷修加速使行业供需面有所好转、提涨以及旺季下游竣工需求明显改善。强势期企我们认为，旺季浮法玻璃价格超预期改善。叠加6月以来纯碱价格环比上半年明显走弱，有望带动公司2H19毛利率环比明显改善，公司下半年业绩或有超预期空间。

　　深加工业务稳健增长，支撑全年业绩。我们预期下半年公司汽车玻璃营收有望实现个位数稳健增长(1H19营收同比+4%)，建筑玻璃(1H19营收同比+15%)营收有望维持10%以上的同比快速增长；汽车、建筑玻璃毛利率有望分别维持上半年46%和40%左右的水平。加征的对美出口关税(公司承担15%)反映在销售费用中，我们估算全年对税前利润影响在2亿港币左右，但考虑关税后，深加工板块全年盈利贡献仍将同比稳中有增。

　　公司预计北海及张家港项目将于3Q19-2Q20陆续释放，我们估计至2020年底，公司浮法产能有望较2019年年中增长5000t/d，或28%。此外公司拟用江苏华尔润部分产能指标在广西置换为880t/d和1100t/d的两条特种优异浮法线，马来三期项目仍在规划中，我们认为有望推动中期公司浮法产能持续增长。

　　管理层持续回购，股息率具备一定吸引力。公司管理层持续回购，今年8月以来，港交所披露的管理层买入股数累计高达1000万股以上，占总股本-0.3%。如全年分红率与中报的47%持平，则当前股市情况对应19e股息率6%，具备一定吸引力。

　　估值建议

　　我们暂维持公司跑赢行业评级、盈利预测和目标价9.70港币(对应9x/8.7x19e/20e P/E)不变。当前股市情况对应2019/2020年P/E7.8x/7.6x，有15%上行空间。

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